化工行業(yè)近年處于乍暖還寒的狀態(tài)。
時(shí)而跑贏大盤，時(shí)而跌至歷史估值低位。無論怎樣，作為傳統(tǒng)和基礎(chǔ)行業(yè)，化工始終吸引著投資者的目光。
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2009年IPO重啟至2012年一季度末，化工行業(yè)獲PE投資近28億！占各行業(yè)PE總投資的11.5%。無論從財(cái)務(wù)回報(bào)、管理難度還是投資機(jī)會(huì)，化工行業(yè)的優(yōu)勢(shì)都讓PE公司享受了行業(yè)成長(zhǎng)的盛宴。
PE投次化工上市案例110起
化工行業(yè)的子行業(yè)繁多，主要有化學(xué)礦、化工原料及化學(xué)制品、橡膠制品、塑料制品、化學(xué)纖維制造等子行業(yè)。
作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)上游產(chǎn)業(yè)，其景氣程度受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。石油價(jià)格、匯率、貨幣等都牽動(dòng)化工行業(yè)的成本，同時(shí)，汽車、建筑等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與化工行業(yè)的需求高度依存。這些都是PE投資不得不考慮的因素。
最初的3500萬，上市后一轉(zhuǎn)手就是59億！這事發(fā)生在淄博齊翔石油化工集團(tuán)有限公司身上。該公司1998年7月成立，注冊(cè)資本4547.9萬元。
據(jù)齊翔騰達(dá)（002408）招股書披露，齊翔集團(tuán)對(duì)其投資始于2005年3月26日。目前齊翔集團(tuán)持有它的股份數(shù)達(dá)29429萬股。出資3500萬，7年后的今天盈利已達(dá)59.49億元。近170倍的巨額回報(bào)，高居化工行業(yè)PE投資回報(bào)率榜首。
據(jù)理財(cái)周報(bào)最新統(tǒng)計(jì)，有30家化工行業(yè)IPO公司分別給其背后的30家PE帶來賬面投資回報(bào)超過20倍，平均賬面投資回報(bào)率達(dá)20.11倍。其中最高三家依次為169.97、138.8、116、64倍，他們分別為齊翔騰達(dá)（002408）、藍(lán)帆股份（002382）、金正太（002470）。
另外，理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，2009年IPO重啟至今年一季末，我國(guó)化工行業(yè)披露私募股權(quán)基金（PE）投資案例110起，獲得投資金額為276475.9萬元，平均單筆融資金額為2513.4萬元。
投資規(guī)模以中小程度為主流。在統(tǒng)計(jì)的110家投資案例中，投資規(guī)模在10000萬元以上的投資為3起，投資規(guī)模在5000萬-10000萬元的有8起，投資規(guī)模在1000萬-5000萬元的有50起，投資規(guī)模在1000萬元以下的有49起來。
從投資地區(qū)分布看，江蘇和山東是熱門投資區(qū)域，高居各地區(qū)投資總量前兩名，分別為24起和20起；浙江、安徽、河南三地投資案例數(shù)量依次為16起，10起和10起。其余8個(gè)地區(qū)投資案例數(shù)量均少于10個(gè)。
深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、創(chuàng)新資本同時(shí)入股當(dāng)升科技（300073）
入股掘金，是所有PE公司的愿望。然而，即使是走在前端的PE公司，也逃不掉二八定理的魔咒，大部分投資案例回報(bào)平平。這時(shí)候，PE的真相或許是殘忍的。
在所統(tǒng)計(jì)的化工領(lǐng)域，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（以下稱“深創(chuàng)投”）所投企業(yè)最多，達(dá)4家，分別是當(dāng)升科技、鼎龍股份（300054）、天馬精化（002453）、多氟多（002407）。這家PE公司注冊(cè)資本25億，可投資能力超過100億元，號(hào)稱國(guó)內(nèi)PE公司領(lǐng)頭羊。同時(shí)，它投資的上市公司共29家，排名理財(cái)周報(bào)中國(guó)PE榜單之首。
另一家不容忽視的一線PE公司是深圳市同創(chuàng)偉業(yè)投資有限公司（以下稱“同創(chuàng)偉業(yè)”）。2000年成立以來，它已投資21家公司成功上市，站在本土創(chuàng)投項(xiàng)目成功率最高的PE行列。
在110家化工企業(yè)中，兩大PE同時(shí)選中了當(dāng)升科技（300073）。這家企業(yè)從事新能源材料研發(fā)和生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰離子電池正極材料專業(yè)供應(yīng)商。
2007年11月，深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、創(chuàng)新資本三家PE分別投入資金1575萬元、725萬元、600萬元。2010年4月27日，當(dāng)升科技正式在創(chuàng)業(yè)板上市。當(dāng)時(shí)正值新能源汽車補(bǔ)貼政策出臺(tái)，但是，它在二級(jí)市場(chǎng)的良好表現(xiàn)并不持久。
該股股價(jià)趨疲軟時(shí)，曾經(jīng)扶持當(dāng)升科技上市的PE紛紛進(jìn)行減持。解禁期滿之后，同創(chuàng)偉業(yè)最先邁開減持步伐。經(jīng)過兩次減持，同創(chuàng)偉業(yè)的持股比例降到了4.84%，退出持股5%以上股東行列。
緊隨其后的是第二大股東創(chuàng)新資本，這家PE累計(jì)減持768.81萬股。而創(chuàng)新資本的母公司深創(chuàng)投在2011年6月至10月期間，通過集中競(jìng)價(jià)交易共減持96.95萬股，減持比例為0.61%。
目前，深創(chuàng)投和同創(chuàng)偉業(yè)已經(jīng)不在當(dāng)升科技10大股東之列，兩者的最新賬面投資回報(bào)率分別為14.62和14.61，創(chuàng)新投的最新賬面投資回報(bào)與同創(chuàng)偉業(yè)的相同。
深創(chuàng)投和同創(chuàng)偉業(yè)的減持，與當(dāng)升科技的業(yè)績(jī)有千絲萬縷的關(guān)系。從2011年半年報(bào)及三季報(bào)看，當(dāng)升科技上市次年的業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，2011年上半年凈利潤(rùn)只有273萬，同比下降83.71%，市場(chǎng)戲評(píng)其為“創(chuàng)業(yè)板反面教材”。
以減持回避回報(bào)縮水，給當(dāng)升科技上了警惕的一課，也暴露了PE野蠻的一面。
“雪中送炭”的中科招商
如果說深創(chuàng)投和同創(chuàng)偉業(yè)持股當(dāng)升科技，只是錦上添花，那么中科招商投資天晟新材（300169）則是選擇了一個(gè)“雪中送炭”的機(jī)會(huì)。
天晟新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為高分子發(fā)泡材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。這是一種新型材料，世界上僅有幾家公司擁有此產(chǎn)品的技術(shù)，并且封鎖技術(shù)。
天晟新材決定在2008年引入風(fēng)投。中科招商旗下的三只私募產(chǎn)品，齊齊屯兵天晟新材。中科匯盈、中科丹霞、中科岳麓各出資3500萬元、1459.375萬元、603.75萬元，分別換得41.9188萬元、17.4787萬元、7.2309萬元出資額。
中科招商的入股，可謂解決天晟新材的資金燃眉之急。僅用1年時(shí)間，結(jié)構(gòu)泡發(fā)材料順利投產(chǎn)，天晟一躍成為國(guó)內(nèi)新材料行業(yè)的“隱形冠軍”，并成為世界上第三家擁有該技術(shù)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。天晟新材2011年年報(bào)披露，歸屬公司凈利潤(rùn)5373.17萬元，同比增長(zhǎng)7.62%。
把無名英雄打造成明星企業(yè)，中科招商之舉，似乎更貼近PE公司的真正價(jià)值。然而，考慮回報(bào)也是PE公司存在的根本理由之一。中科招商入股天晟新材的三家子公司平均賬面投資回報(bào)倍數(shù)為3.377。同時(shí)，中科招商以1050萬元投資的中恒高新，賬面投資回報(bào)僅為1.43倍，創(chuàng)下化工行業(yè)PE投資回報(bào)率最低紀(jì)錄。
實(shí)際上，中科招商不少投資項(xiàng)目都選擇在企業(yè)生命周期的兩個(gè)“極端”，即很多機(jī)構(gòu)沒興趣的小微企業(yè)和危機(jī)企業(yè)。
中科招商董事長(zhǎng)單祥雙接受理財(cái)周報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，投資這類企業(yè)成本低，回報(bào)高，可分散資金風(fēng)險(xiǎn)。“我準(zhǔn)備了100桌餃子，來了88桌客人，還有好幾桌餃子沒人吃，何況這些客人還不是一起來的。”
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