2015年春節(jié)后紡織行業(yè)可能出現(xiàn)復(fù)蘇跡象

上半年中報(bào)披露完畢，損益表顯示行業(yè)整體繼續(xù)尋底：

一、二季度紡織服裝全行業(yè)上市公司收入分別同降 1.61%及4.30%，凈利潤(rùn)同降0.62%和2.37%。其中，制造類收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速較去年中期放緩，凈利潤(rùn)同比下降，毛利率及凈利率小幅下滑;消費(fèi)類收入同比減少，凈利潤(rùn)增速放緩，毛利率及凈利率有所增加;

重點(diǎn)消費(fèi)類公司業(yè)績(jī)調(diào)整幅度高于行業(yè)平均:一、二季度重點(diǎn)消費(fèi)類企業(yè)收入同減9.39%和6.66%，凈利潤(rùn)分別下降14.42%和24.81%。

資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表顯示企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)惡化，亦印證行業(yè)未到底部，企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨于謹(jǐn)慎:

全行業(yè)方面，上半年平均存貨同比增長(zhǎng) 6.12%，增速高于去年同期，存貨周轉(zhuǎn)率1.25 次，為近3 年同期最低(去年同期1.5 次);同時(shí)應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)率放緩至4.37%(去年同期為13.99%)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由去年同期的4.56 次降至4.29 次;

紡織板塊(全部是制造類)存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與全行業(yè)相似，分別減少了0.15 次和0.67 次。值得注意的是紡織板塊企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性凈流量在12 年中期改善后(凈值大于凈利潤(rùn))，從13 年中期開始下滑至今。

這些顯示制造類紡企經(jīng)營(yíng)同樣面臨困難;

重點(diǎn)消費(fèi)類企業(yè)方面，今年上半年應(yīng)收賬款同降 7.26%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與去年同期持平;存貨逆勢(shì)增長(zhǎng)10.08%，存貨周轉(zhuǎn)率由去年同期的0.98 次降至0.82 次，此外經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)低于凈利潤(rùn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率企穩(wěn)說明企業(yè)采取更加謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)策略，盡管謹(jǐn)慎，但存貨依然持續(xù)增長(zhǎng)，存貨壓力依然巨大。

行業(yè)繼續(xù)探底的外部因素在于出口受制于外需復(fù)蘇緩慢和成本上升、內(nèi)需受國外品牌及電商沖擊;內(nèi)部機(jī)理在于企業(yè)早年粗放擴(kuò)張留下隱憂，成功轉(zhuǎn)型尚需時(shí)日。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨增速下滑，改革紅利尚未明顯體現(xiàn)之際，我們預(yù)計(jì)下半年紡織服裝行業(yè)仍將底部徘徊，2015 年春節(jié)后可能出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。