在經(jīng)歷了2024年相對平穩(wěn)的國際原油市場后,2025年的市場格局正悄然醞釀著新的變化。盡管俄烏沖突帶來的市場動蕩已逐漸平息,但一系列新的熱點問題正浮出水面,成為影響全球原油市場走向的關(guān)鍵因素。以下是2025年全球原油市場的十大熱點問題前瞻。
一、美國關(guān)稅政策改變區(qū)域原油流向
隨著特朗普關(guān)稅政策的潛在調(diào)整,中國、加拿大、墨西哥三國的原油市場將面臨深刻影響。若美國要求中國增加美國能源進(jìn)口,中東原油在中國的市場份額將面臨挑戰(zhàn)。同時,特朗普計劃對加拿大和墨西哥的進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅,一旦實施,將對加拿大原油生產(chǎn)商造成顯著沖擊,迫使其向非美國市場尋求出路。
二、大西洋東岸新煉廠與新油種成為焦點
尼日利亞首個大型煉廠丹格特的試運行成功,將抽緊尼日利亞原油資源,影響美國東海岸煉廠的原油供應(yīng)。歐洲煉廠則將迎來北海新油種約翰·卡斯特伯格的供應(yīng),這將進(jìn)一步豐富其原油來源。
三、中國石油消費增量全球占比顯著下降
2024年中國石油需求增速驟降,受宏觀經(jīng)濟(jì)壓力和能源替代加速影響。新能源汽車、LNG重卡對汽柴油的替代已初具規(guī)模。展望2025年,中國經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整或有助于緩解部分壓力,但汽柴油消費下降趨勢難以逆轉(zhuǎn)。
四、“歐佩克+”陷入兩難境地
“歐佩克+”自2022年10月以來不斷深化及延長減產(chǎn),但非歐佩克國家產(chǎn)量的增加使其市場份額下降。市場對2025年原油市場供應(yīng)過剩的預(yù)期較為一致,使“歐佩克+”產(chǎn)量回歸的空間有限。中東國家擁有的閑置產(chǎn)能將成為全球供應(yīng)的有效保障,但內(nèi)部利益分配不均問題始終存在。
五、俄油折價幅度進(jìn)一步縮小
俄烏沖突發(fā)生后,俄油受到七國集團(tuán)和歐盟的多輪制裁及價格上限政策影響。然而,制裁和限價催生了“平行市場”,使俄油貿(mào)易脫離了美元系統(tǒng)。隨著“平行市場”的日臻成熟,俄油的折價空間大幅縮小。
六、美國或?qū)σ晾蕦嵤└鼑?yán)格制裁
拜登政府任內(nèi)對伊制裁弱化,伊朗石油出口大幅增加。若美國對伊朗實施更嚴(yán)格制裁,可能迅速收緊中質(zhì)含硫原油的供應(yīng),但也可能促使“歐佩克+”提前放棄減產(chǎn)。這將對中國和山東地?zé)挼脑凸?yīng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
七、全球煉油毛利預(yù)計持續(xù)承壓
2025年計劃關(guān)停的大型煉廠主要集中在大西洋兩岸,但全球煉能仍然是凈增長。在全球石油需求增速顯著下降的背景下,這將給全球煉油毛利帶來較大壓力。中期看,中國和中東煉油能力增長預(yù)期放緩,美洲煉能呈下降趨勢,有望給煉油毛利帶來復(fù)蘇機會。
八、原油近月升水的市場結(jié)構(gòu)有望大幅縮窄
2021年以來,原油市場大部分時間處在近月升水結(jié)構(gòu)中,有利于多頭換月持倉和基金入市。但隨著2025年市場大概率進(jìn)入供大于求的寬松平衡,市場結(jié)構(gòu)進(jìn)入Contango的概率越來越高。這將有利于貿(mào)易商開展庫存運作。
九、Brent-Dubai基準(zhǔn)油價差可能寬幅波動
過去幾年,Brent-Dubai價差主要由東西方區(qū)域供需的差異所驅(qū)動。展望2025年,BD價差存在很大不確定性。美國加大對伊朗制裁可能收緊含硫原油供應(yīng),而“歐佩克+”放松減產(chǎn)和中東國家供應(yīng)增量又將令Dubai油價承壓。此外,Brent的金融屬性強于Dubai,預(yù)計BD價差將維持寬幅波動的態(tài)勢。
十、金融屬性可能造成油價劇烈震蕩
石油的金融屬性往往體現(xiàn)為宏觀市場對油價的影響。展望2025年,油價中的金融屬性仍將大概率呈現(xiàn)高波動的特征。各國央行的貨幣政策分歧、全球經(jīng)濟(jì)低增長周期以及特朗普的貿(mào)易保護(hù)政策等因素都可能給油價帶來劇烈震蕩。
綜上所述,2025年的全球原油市場將面臨一系列新的挑戰(zhàn)和機遇。在靜水深流的市場變化中,各參與方需要密切關(guān)注這些熱點問題的發(fā)展動態(tài),以制定科學(xué)合理的市場策略。
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