石油美元退潮隱含多重風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際油價(jià)近幾年來的“過山車”走勢(shì)令石油美元出現(xiàn)大幅波動(dòng)，在全球市場(chǎng)上呈現(xiàn)出先巨量注資后急速抽離的變化，對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)和新興市場(chǎng)產(chǎn)生廣泛的負(fù)面影響值得警惕。

石油美元(Petro-dollar)是指上世紀(jì)70年代中期石油輸出國(guó)由于石油價(jià)格大幅提高后增加的石油收入，在扣除用于發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)其他支出后的盈余資金。國(guó)際油價(jià)在2008年沖高至接近150美元，至2014年一直在100美元一線高位徘徊，令石油出口國(guó)積累了大量的石油美元盈余。2014年之前的10年期間，大型產(chǎn)油國(guó)將高油價(jià)帶來的暴利投入全球各種資產(chǎn)，從美國(guó)國(guó)債到股票和房地產(chǎn)。2012年，流入流動(dòng)性投資(如國(guó)債、企業(yè)債券和股票)的石油輸出國(guó)組織的“石油美元”更是達(dá)到5000億美元的高峰。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)流通的石油美元達(dá)1.4萬億至1.8萬億美元。而這些石油美元又以回流方式變成美國(guó)的股票、國(guó)債等證券資產(chǎn)，填補(bǔ)美國(guó)的貿(mào)易與財(cái)政赤字，使美國(guó)長(zhǎng)期保持經(jīng)常項(xiàng)目逆差和資本項(xiàng)目下順差的平衡。另外，這些資本也會(huì)光顧投資收益率較高的新興市場(chǎng)國(guó)家。

但自2014年后期，國(guó)際油價(jià)從100美元之上開始暴跌。國(guó)際油價(jià)目前約52美元，達(dá)到今年最高位，與年內(nèi)低點(diǎn)的20多美元相比，漲幅已達(dá)80%，但與前幾年水平相距甚遠(yuǎn)。在各方預(yù)計(jì)明年60美元見頂?shù)谋尘跋拢兔涝蠓s水將持續(xù)一段時(shí)間，這將極大地影響國(guó)際資本格局。

從歷史來看，油價(jià)回升比油價(jià)暴跌更加艱難。在上世紀(jì)80年代，油價(jià)暴跌持續(xù)了5年，完全恢復(fù)正常則經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的20年。由此來看，石油美元的資本流動(dòng)方向一段時(shí)間仍將是抽離，對(duì)資本市場(chǎng)而言加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

首先，長(zhǎng)期低油價(jià)困境下，產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政赤字需要資金回血來彌補(bǔ)。阿聯(lián)酋阿布扎比國(guó)民銀行今年預(yù)測(cè)，海合會(huì)國(guó)家2016年整體預(yù)算赤字或?qū)⑦_(dá)到GDP的10%。以最大產(chǎn)油國(guó)沙特阿拉伯為例，石油占財(cái)政收入比重超過70%的沙特出現(xiàn)了近十年來罕見的經(jīng)濟(jì)拮據(jù)局面。2015年，沙特財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的約980億美元，政府不得不動(dòng)用800多億美元外匯儲(chǔ)備并發(fā)行200億美元債券加以應(yīng)對(duì)。海灣第二大經(jīng)濟(jì)體阿聯(lián)酋近90%的原油儲(chǔ)量位于首都阿布扎比一帶。低油價(jià)已迫使當(dāng)?shù)赜吞锟碧脚c開采投資放緩，能源企業(yè)紛紛裁員。

石油美元方向的變化，不僅意味著受影響國(guó)家的財(cái)政收入以及GDP增長(zhǎng)都將受到負(fù)面影響，也意味著對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體大幅撤資。正在放慢經(jīng)濟(jì)增速的新興市場(chǎng)國(guó)家，雖然努力維持外資吸引力，但受產(chǎn)油國(guó)資金變向影響，市場(chǎng)穩(wěn)定挑戰(zhàn)加劇，再加上美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，流動(dòng)性面臨多重考驗(yàn)。

在全球相對(duì)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，投資機(jī)構(gòu)也受到石油美元退潮產(chǎn)生的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)影響，操作難度加大。因?yàn)樵谳^低位的油價(jià)對(duì)消息面的反應(yīng)更為敏銳，甚至跳脫出基本面的支撐。9月底歐佩克和主要產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)協(xié)議的消息放出后，油價(jià)在未改變基本面情形下連日暴漲，讓許多理性看空的投資者措手不及。