2018年國際油價呈現(xiàn)倒“V”形走勢。市場在享受油價節(jié)節(jié)攀升喜悅的同時，也承受了“步步驚心”的閃崩式暴跌。“辛辛苦苦兩年半，仨月回到解放前”，國際油價再度回到產(chǎn)油國第一輪減產(chǎn)前“夢開始的地方”。2019年國際油價能否一掃頹勢，再次卷土重來，筆者分析，主要取決于以下三大方面。
博弈中尋求再平衡的原油供應(yīng)
國際油價在經(jīng)歷2014年至2015年的暴跌后，以沙特為代表的歐佩克和以俄羅斯為代表的非歐佩克的產(chǎn)油國（簡稱減產(chǎn)聯(lián)盟），于2017年1月聯(lián)手執(zhí)行第一輪減產(chǎn)180萬桶/日的協(xié)議。正是由于減產(chǎn)聯(lián)盟基本保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，國際油價才得以結(jié)束頹勢持續(xù)拉升。但高減產(chǎn)執(zhí)行率不能掩蓋部分減產(chǎn)聯(lián)盟國家增產(chǎn)的事實，隨著美國制裁伊朗能源領(lǐng)域力度減弱，國際市場由擔心供應(yīng)缺口無法彌補迅速轉(zhuǎn)變?yōu)閷?yīng)過剩的擔憂，加之全球宏觀經(jīng)濟的不明朗，國際油價開啟連跌模式，2018年年底布倫特油價較10月初回撤了40%。
油價的持續(xù)暴跌迫使減產(chǎn)聯(lián)盟于2019年1月實施第二輪減產(chǎn)120萬桶/日的協(xié)議。與第一輪協(xié)議相比較，本輪協(xié)議內(nèi)容無論在減產(chǎn)數(shù)量、參與國家還是執(zhí)行力度等方面存在著巨大分歧，且2019年第一次歐佩克大會提前至4月舉行，也成為市場預判歐佩克掌控力度降低的前兆。由于美國頁巖油的飛速發(fā)展，該國原油日產(chǎn)量繼沙特、俄羅斯之后突破千萬桶大關(guān)，75年來首次成為原油和成品油的凈出口國。目前，WTI原油45美元/桶的價格已跌至頁巖油主產(chǎn)區(qū)的盈虧平衡區(qū)間將暫緩產(chǎn)量增速外，隨著國際油價的觸底反彈、頁巖油外輸管道的投運，美國可能在2019年正式成為世界最大的原油生產(chǎn)國。
全球貿(mào)易格局的調(diào)整沖擊市場需求
數(shù)據(jù)顯示，2018年9月經(jīng)合組織的石油商業(yè)庫存較上年同期降低1.11億桶，但已連續(xù)4個月增加至28.7億桶。受貿(mào)易緊張局勢加劇、金融環(huán)境收緊以及新興經(jīng)濟體增長放緩影響，國際貨幣基金組織、經(jīng)合組織、歐洲央行相繼發(fā)布的報告，均對2019年全球經(jīng)濟以及主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速做了下調(diào)。國際能源署、歐佩克和美國能源署基于對石油產(chǎn)量上升以及經(jīng)濟放緩風險的前景分析，認為全球原油市場回歸去庫存態(tài)勢。
中美兩國貿(mào)易摩擦影響開始逐步顯現(xiàn)，目前兩國達成90天暫停互相加征新關(guān)稅的協(xié)議并重啟談判，但長期形勢依然嚴峻。美股持續(xù)大跌可能預示著美國經(jīng)濟已經(jīng)觸頂，中國經(jīng)濟“三駕馬車”的出口和消費數(shù)據(jù)走低，法國爆發(fā)的“黃馬甲”運動已導致該國2018年第四季度經(jīng)濟增長出現(xiàn)下滑，且該運動形式正向比利時、荷蘭、瑞典、德國、英國和意大利等歐洲國家蔓延，持續(xù)的抗議游行活動和行業(yè)罷工勢必影響歐元區(qū)經(jīng)濟增速。
風險事件多發(fā)造成原油供需端波動加大
2019年國際油價要想重裝上陣，筆者以為，取決于三條主線的變化：一是當今原油供應(yīng)格局沿著“一家獨大—兩強共治—三足鼎立”的路線演變，減產(chǎn)聯(lián)盟執(zhí)行減產(chǎn)計劃力度和美國頁巖油對國際市場的沖擊程度決定了原油市場投放量；二是全球貿(mào)易格局的演變及發(fā)展趨勢和中國、印度等非經(jīng)合組織對原油需求的饑渴程度；三是“卡舒吉事件”引發(fā)中東局勢出現(xiàn)一系列連鎖反應(yīng)，如沙特在歐佩克話語權(quán)減弱且王室內(nèi)部間隙加劇，美國在敘利亞撤軍問題上的欲走還留，土耳其準備出兵打擊敘利亞境內(nèi)庫爾德武裝，事態(tài)發(fā)展進程決定了原油風險溢價的高度。
展望2019年的國際油市，可謂“一步一坎坷，一步一博弈”。已成為全球原油供應(yīng)重要一極的美國，在全球經(jīng)濟增速放緩的當下，必然會在供給側(cè)通過政治、軍事、外交和經(jīng)濟等多重手段抑制他國原油產(chǎn)量，以達到本國原油搶占市場份額和利益最大化的目的。
如果4月減產(chǎn)聯(lián)盟繼續(xù)維持120萬桶/日甚至增加新的減產(chǎn)份額，5月美國取消伊朗能源制裁豁免，以及美國頁巖油產(chǎn)量出現(xiàn)階段性降低，委內(nèi)瑞拉、尼日利亞和利比亞局勢生亂，筆者預測，布倫特原油有望在第三季度消費旺季時重返70美元/桶以上，隨著美國重要輸油管道年中前后投產(chǎn)、全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境隱憂重現(xiàn)，油價出現(xiàn)沖高回落，全年均值將在55至70美元/桶的區(qū)間波動。
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