3月6日，原油價(jià)格跌幅高達(dá)10%，可謂跌出天坑。眾多投資者在驚慌中不知所措，除了關(guān)注大跌背后的原因，更多的則是研判后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)。
周五（3月6日）紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油2020年4月期貨結(jié)算價(jià)每桶41.28美元，比前一交易日下跌4.62美元，跌幅10.1%，交易區(qū)間41.05-46.38美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2020年5月期貨結(jié)算價(jià)每桶45.27美元，比前一交易日下跌4.72美元，跌幅9.4%，交易區(qū)間45.18-50.45美元。
3月6日，原油價(jià)格一路下跌，跌幅高達(dá)10%，美原油更是逼近40美元/桶大關(guān)。關(guān)于背后大跌的原因，實(shí)際上是原油金融屬性和商品屬性綜合作用的結(jié)果。
一方面，從原油的金融屬性來(lái)看。因?yàn)槿蚬残l(wèi)生事件的快速蔓延，全球經(jīng)濟(jì)面臨2008年金融危機(jī)以來(lái)最大的下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息后多國(guó)央行緊跟其后紛紛降息，但貨幣的寬松并沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性，流動(dòng)性緊縮后股市紛紛大跌，背后實(shí)際是市場(chǎng)信心的高度恐慌。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)除了股市之外，商品市場(chǎng)中原油難以幸免。相對(duì)應(yīng)的，國(guó)債和黃金成為避險(xiǎn)資產(chǎn)的首選。
另一方面，從原油的商品屬性來(lái)看。中國(guó)，日韓和歐洲相繼出現(xiàn)公共衛(wèi)生事件，首先沖擊的就是交通運(yùn)輸業(yè)，成品油需求首當(dāng)其沖，其次是下游化工行業(yè)。一直以來(lái)致力于減產(chǎn)的沙特與俄羅斯談判未果，減產(chǎn)將于3月底到期，理論上各國(guó)將不再有任何產(chǎn)量方面的限制，未來(lái)存在至少200萬(wàn)桶/天的風(fēng)險(xiǎn)增量。供應(yīng)增加和需求降低，是壓倒原油價(jià)格的又一利器。
恐慌歸恐慌，但世界依然在轉(zhuǎn)。對(duì)于后市，應(yīng)該少一份感性猜測(cè)，而多一份理性等待。理性抄底，需要關(guān)注兩個(gè)核心點(diǎn)。
一是股市企穩(wěn)。股市作為全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表，存在著太多聰明錢。美聯(lián)儲(chǔ)一次降息不行，后續(xù)會(huì)有更多降息推進(jìn)。在美聯(lián)儲(chǔ)降息帶動(dòng)之下，后續(xù)將會(huì)有更多的國(guó)家跟進(jìn)。寬松貨幣基礎(chǔ)存在了，流動(dòng)性增強(qiáng)只差市場(chǎng)信心。按照中國(guó)抗擊公共衛(wèi)生事件三、四個(gè)月的時(shí)間維度來(lái)算，全球控制住蔓延趨勢(shì)至少需要到第三季度。當(dāng)然，原油作為期貨市場(chǎng)，預(yù)期性非常重要，從這點(diǎn)來(lái)看，后續(xù)股市企穩(wěn)或?qū)⑻崆啊?/div>
股市企穩(wěn)，代表全球恐慌情緒出現(xiàn)降低，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，原油有望震蕩反彈，但是，預(yù)測(cè)反彈容易，更難的則是預(yù)測(cè)底部。原油底部在哪里，這就需要關(guān)注另一個(gè)核心點(diǎn)。
二是減產(chǎn)聯(lián)盟能否重歸于好。說(shuō)句題外話，近期俄羅斯與土耳其在敘利亞打的火熱，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)談判終于達(dá)成?；饏f(xié)議。來(lái)不及片刻喘息，馬不停蹄與沙特就深化減產(chǎn)進(jìn)行談判。從2017年開(kāi)始，沙特與俄羅斯達(dá)成的減產(chǎn)聯(lián)盟一直在為穩(wěn)定油市做貢獻(xiàn)，但油價(jià)卻始終不溫不火，背后是美國(guó)原油的強(qiáng)大崛起。當(dāng)前三大陣容中俄羅斯與沙特屬于高油價(jià)利益共同體，在油價(jià)底部處在40美元/桶附近徘徊時(shí)，無(wú)論是對(duì)哪一個(gè)產(chǎn)油國(guó)而言，均是難以長(zhǎng)久承受的。換句話說(shuō)，跌破成本的油價(jià)難以為繼。市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的平衡，即使減產(chǎn)聯(lián)盟徹底破裂，低油價(jià)也會(huì)促使更多的供應(yīng)產(chǎn)能退出市場(chǎng)。更何況后續(xù)繼續(xù)談判的希望存在，只要談判希望存在，后續(xù)油價(jià)下方空間不大。
俄羅斯強(qiáng)硬的態(tài)度確實(shí)令市場(chǎng)大吃一驚，但背后是針對(duì)美國(guó)制裁下不得不作出的艱難選擇。相信沙特與俄羅斯后續(xù)將會(huì)有更多的磋商，這與中美貿(mào)易多次談判是一樣的道理，為的都是既得利益的擴(kuò)大化。
總之，恐慌但不悲觀，抄底需要理性等待。以美原油為例，初步底部在40美元/桶左右，不排除再度下行2-3美元/桶。反彈需要等待，只是時(shí)間維度的問(wèn)題，若恢復(fù)談判，反彈在近期就會(huì)發(fā)生，若談判破裂，那么最晚也會(huì)在第三季度因需求轉(zhuǎn)好而反彈。最后一個(gè)問(wèn)題，反彈高度，本年度高點(diǎn)大概率發(fā)生在第三季度，減產(chǎn)與不減產(chǎn)的高度分別是55美元/桶和50美元/桶。
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