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視點(diǎn)|亞洲石腦油價(jià)格緣何與國(guó)際原油背道而馳?

2025論壇
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摘要:隨著俄烏局勢(shì)逐漸明朗,美國(guó)夏季出行高峰結(jié)束,原油價(jià)格將有明顯回落;另一方面,隨著夏季逐漸過(guò)去,秋季來(lái)臨,下游開工提升,石化產(chǎn)品需求將有明顯好轉(zhuǎn),石腦油與原油價(jià)差將會(huì)逐漸縮小,預(yù)計(jì)在今年四季度二者走勢(shì)將重歸一致。
亞洲石腦油價(jià)格不斷下跌
石腦油是國(guó)際原油的初級(jí)加工產(chǎn)品,長(zhǎng)期以來(lái)二者走勢(shì)基本一致,且吻合度極高,但今年4月份以后,二者走勢(shì)卻出現(xiàn)明顯背離,國(guó)際原油震蕩上揚(yáng),亞洲石腦油價(jià)格不斷下跌,二者價(jià)差不斷拉大,至6月13日,布倫特原油與新加坡石腦油的價(jià)差達(dá)到39.52美元,宛如一條長(zhǎng)龍張開了大嘴,如圖1所示。
圖1 國(guó)際原油與亞洲石腦油價(jià)格走勢(shì)圖
剪刀差走勢(shì)成因分析
 
1.供弱需強(qiáng)推動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上行
◆供應(yīng)面:
今年2月24號(hào)俄羅斯對(duì)烏克蘭展開特別軍事行動(dòng),至今仍無(wú)緩和跡象,雖然期間雙方進(jìn)行過(guò)幾輪談判,但均無(wú)果而終。美國(guó)啟動(dòng)對(duì)俄羅斯的全方位制裁,且制裁力度不斷加大,歐盟計(jì)劃年底前停止進(jìn)口俄羅斯原油,市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)緊張的憂慮顯著增強(qiáng)。另外利比亞緊張局勢(shì)導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)最大油田停產(chǎn),原油出口大幅減少。在此情況下,OPEC卻穩(wěn)如泰山,始終保持溫和增產(chǎn)策略不變,一直未進(jìn)行大規(guī)模增產(chǎn),國(guó)際原油供應(yīng)持續(xù)緊張。
 
◆需求面:
5月份以來(lái),亞洲疫情逐漸好轉(zhuǎn),6月1日上海解封,交通運(yùn)輸陸續(xù)恢復(fù),帶動(dòng)成品油需求增加。美國(guó)夏季出行高峰來(lái)臨,燃油需求大幅提升,成品油庫(kù)存保持低位,價(jià)格大幅上漲,刺激亞洲成品油出口明顯增多。5月份國(guó)內(nèi)成品油出口177萬(wàn)噸,比計(jì)劃出口量120萬(wàn)噸多了57萬(wàn)噸。為降低國(guó)內(nèi)成品油庫(kù)存壓力,6月份出口計(jì)劃大幅增加至210萬(wàn)噸。
 
盡管美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息進(jìn)程,美元指數(shù)大幅上漲,利空油價(jià),但在供需兩方面利好因素的推動(dòng)下,特別是在地區(qū)沖突及歐美對(duì)俄羅斯能源實(shí)施制裁導(dǎo)致的供應(yīng)緊張情緒影響下,國(guó)際原油價(jià)格在震蕩中大幅上揚(yáng),而需求方面的推動(dòng)力主要來(lái)自成品油市場(chǎng)。
 
2.供強(qiáng)需弱拖累石腦油價(jià)格持續(xù)下跌
與國(guó)際原油供弱需強(qiáng)的格局相反,石腦油市場(chǎng)呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱的局面。
 
◆供應(yīng)面:
受成品油需求旺盛、利潤(rùn)豐厚的刺激,各大煉油裝置開工負(fù)荷高位,在高產(chǎn)成品油的同時(shí),石腦油產(chǎn)量同步提升,市場(chǎng)供應(yīng)顯著增加。
 
◆需求面:
與成品油消費(fèi)旺盛形成鮮明對(duì)比,石腦油的下游——石油化工市場(chǎng)持續(xù)低迷。今年3月份以來(lái),受亞洲疫情反彈、形勢(shì)嚴(yán)峻影響,終端需求明顯弱于往年,成品庫(kù)存累積,作為基礎(chǔ)化學(xué)原料市場(chǎng)的亞洲乙烯和丙烯價(jià)格連續(xù)下滑,石化裝置開工負(fù)荷被迫下調(diào)。東北亞乙烯裂解裝置的開工負(fù)荷由3月份的90%以上逐漸降低到5月底的67%,對(duì)石腦油的需求大幅萎縮。近半年亞洲乙烯和丙烯價(jià)格走勢(shì)如圖2所示。
圖2 亞洲乙烯和丙烯價(jià)格走勢(shì)圖
進(jìn)入6月份后,雖然亞洲疫情明顯好轉(zhuǎn),但東南亞及中國(guó)南方地區(qū)逐漸進(jìn)入雨季,房地產(chǎn)和基建工程等施工受到影響,石化產(chǎn)品需求減少,庫(kù)存維持高位,石化下游企業(yè)開工提升緩慢。亞洲丙烯價(jià)格筑底企穩(wěn),亞洲乙烯價(jià)格繼續(xù)下跌。6月份東北亞乙烯裂解裝置的開工負(fù)荷提升到了70%左右,僅提高3個(gè)百分點(diǎn)。
 
在供應(yīng)充足與需求低迷雙向利空夾擊之下,亞洲石腦油市場(chǎng)盡顯頹勢(shì),價(jià)格跌跌不休,與國(guó)際原油的價(jià)差也逐漸拉大。
 
未來(lái)國(guó)際原油與亞洲石腦油市場(chǎng)走勢(shì)展望
◆國(guó)際原油:
地區(qū)沖突仍在持續(xù),歐美繼續(xù)對(duì)俄羅斯能源實(shí)施制裁;利比亞原油產(chǎn)量下滑,伊核談判仍無(wú)具體進(jìn)展,但俄羅斯銷往亞洲的原油增加,并暗示將進(jìn)一步增加原油出口量,供應(yīng)緊張情緒有所緩和。美國(guó)夏季出行高峰持續(xù),但全球疫情潛在影響仍未完全消除,OPEC下調(diào)2022年全年原油需求預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)近期國(guó)際原油價(jià)格高位震蕩,重心有所下移。
 
◆亞洲石腦油:
目前正值夏季,高溫多雨,是石化行業(yè)的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季,受此影響,石腦油下游產(chǎn)品效益普遍不佳,乙烯鏈、丙烯鏈、丁烯鏈和芳烴鏈產(chǎn)品中都只有少數(shù)產(chǎn)品盈利,因此石化下游企業(yè)整體開工率難有明顯提升。預(yù)計(jì)近期亞洲石腦油價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。
 
綜合來(lái)看,原油價(jià)格維持高位,亞洲石腦油價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行,二者走勢(shì)剪刀差仍將在一定時(shí)間內(nèi)持續(xù)存在。后期隨著俄烏局勢(shì)逐漸明朗,美國(guó)夏季出行高峰結(jié)束,原油價(jià)格將有明顯回落;另一方面,隨著夏季逐漸過(guò)去,秋季來(lái)臨,下游開工提升,石化產(chǎn)品需求將有明顯好轉(zhuǎn),石腦油與原油價(jià)差將會(huì)逐漸縮小,預(yù)計(jì)在今年四季度二者走勢(shì)將重歸一致。
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