大國(guó)關(guān)系在變亂交織中繼續(xù)演化。俄烏沖突、巴以沖突、紅海局勢(shì)變化仍可能引起油價(jià)大幅波動(dòng)。大變局下，2024年全球能源市場(chǎng)走勢(shì)將如何演繹？
從供需基本面看，2024年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍然不足。IMF預(yù)測(cè)，世界經(jīng)濟(jì)2024年增速為2.9%，其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速分別為1.4%和4%，較2023年略有下滑或基本持平。世界銀行預(yù)計(jì)，2024年，世界經(jīng)濟(jì)增速將從2023年的2.6%降至2.4%。加上電動(dòng)汽車的快速普及，全球石油需求增長(zhǎng)將有所放緩。
2023年，中國(guó)的石油需求快速恢復(fù)，引領(lǐng)全球約220萬(wàn)桶/日的石油需求增長(zhǎng)。2024年，預(yù)計(jì)全球石油需求將增長(zhǎng)至1.03億桶/日，其中，經(jīng)合組織（OECD）需求將持平或小幅下降，非OECD國(guó)家的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。
從油品需求看，化工輕油將引領(lǐng)需求的增長(zhǎng)。2024年，化工輕油需求增量約占總增量的60%，柴油、汽油和航煤需求增量分別占17%、13%和12%。另外，美國(guó)回補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備也對(duì)石油需求增長(zhǎng)起到拉動(dòng)作用。2023年7月，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備降至3.47億桶的低水平。10月，美國(guó)能源部表示，至少在2024年5月之前，每月將通過(guò)招標(biāo)補(bǔ)充戰(zhàn)略儲(chǔ)備。截至2023年12月底，美國(guó)能源部已經(jīng)購(gòu)買約1380萬(wàn)桶原油，近期還在加速購(gòu)買。
從供應(yīng)端來(lái)看，全球石油供應(yīng)仍相對(duì)充裕。2023年，全球上游投資達(dá)到5850億美元，同比增長(zhǎng)約13%。增長(zhǎng)主要來(lái)自北美、中東、南美和非洲。2024年與2023年相比，上游投資水平基本持平。需要注意的是，在能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，運(yùn)營(yíng)商的上游投資仍保持克制。2023年，主要上游公司的投資率約48%，大幅低于疫情前水平。
2024年，美洲將引領(lǐng)非歐佩克國(guó)家的產(chǎn)量增長(zhǎng)，增產(chǎn)約130萬(wàn)桶/日。美國(guó)石油產(chǎn)量增量將由2023年的150萬(wàn)桶/日降至70萬(wàn)桶/日左右，加拿大、巴西、圭亞那將分別增加10萬(wàn)—20萬(wàn)桶/日、20萬(wàn)桶/日、20萬(wàn)桶/日。俄羅斯方面，在限產(chǎn)壓力下，石油供應(yīng)將小幅下降10萬(wàn)桶/日左右。但考慮到原油出口收入對(duì)俄的重要性，預(yù)計(jì)未來(lái)俄原油出口仍將保持高位。
“歐佩克+”將繼續(xù)控制產(chǎn)量以支撐油價(jià)。近年來(lái)，“歐佩克+”的減產(chǎn)策略對(duì)油價(jià)起到了支撐作用。在新冠疫情后，美國(guó)不再作為“搖擺生產(chǎn)商”，“歐佩克+”則力圖在全球石油需求達(dá)峰之前將資源貨幣化。若維持2024年全球石油供需平衡，歐佩克的原油產(chǎn)量須比2023年平均水平下降約40萬(wàn)—50萬(wàn)桶/日，與去年第四季度水平大體持平。
據(jù)IMF測(cè)算，2024年，維持沙特財(cái)政平衡所需的布倫特油價(jià)是80美元/桶。“歐佩克+”大概率將繼續(xù)為維持油價(jià)目標(biāo)而努力。需要注意的是，截至2024年初，沙特、科威特和阿聯(lián)酋三國(guó)擁有近450萬(wàn)桶/日的剩余產(chǎn)能。剩余產(chǎn)能保持高位有利于該組織應(yīng)對(duì)小規(guī)模供應(yīng)中斷帶來(lái)的沖擊，以抑制油價(jià)漲幅。
從金融面來(lái)看，美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒂兄诰徑饨鹑趬毫Α２簧俜治鰴C(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力將進(jìn)一步增加?？紤]到今年美國(guó)債務(wù)總額處于高位，多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，大量累積的政府債務(wù)和利息支付的急劇增加將抑制其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并增加發(fā)生金融危機(jī)的可能性，因此降息的需求仍較大。但美國(guó)通脹回落進(jìn)程的反復(fù)使得降息節(jié)奏存在較大不確定性。預(yù)計(jì)2024年年中左右美聯(lián)儲(chǔ)開始降息的可能性較大，美元可能小幅回落，金融壓力或?qū)⒂兴潘伞?/div>
總體來(lái)看，全球能源市場(chǎng)正在深度調(diào)整中尋找平衡。美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程以及中東局勢(shì)變化帶來(lái)的美國(guó)對(duì)伊朗政策走向，是今年國(guó)際石油市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素?；鶞?zhǔn)情景下，全球經(jīng)濟(jì)增速較低，石油需求緩慢增長(zhǎng)，“歐佩克+”將限產(chǎn)保價(jià)。若無(wú)重大事件沖擊，布倫特油價(jià)全年均值為約75—85美元/桶。極端情景下，地緣局勢(shì)變化對(duì)石油供應(yīng)產(chǎn)生較大影響，或“歐佩克+”減產(chǎn)超預(yù)期，布倫特油價(jià)全年均值將達(dá)到85美元/桶以上。經(jīng)濟(jì)低迷情景下，全球經(jīng)濟(jì)和石油需求不及預(yù)期，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，布倫特油價(jià)全年均值將低于75美元/桶。
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