油價｜多空交織，油價走勢充滿不確定性

近期油價走勢主要受到兩大地緣政治風險的推動：伊朗石油可能重返市場以及俄烏緊張局勢。若伊核協(xié)議達成將利空油價，如果俄烏局勢升級則將利多油價。

 

 

 

盡管油價處于高位，歐佩克仍拒絕加速增產(chǎn)。2月20日在沙特利雅得舉行的能源會議上，阿拉伯聯(lián)合酋長國、科威特和伊拉克等國能源部長均表示，歐佩克+應堅持目前的協(xié)議，保持市場供給平衡，從而避免任何供應過剩的情況出現(xiàn)。

 

油價高企之際，歐佩克為何仍拒絕加速增產(chǎn)？對此新紀元期貨研究所所長王成強表示，在此前油價暴跌后歐佩克進行了“價格曲線管理”，隨后國際油價逐步重返主產(chǎn)國財政盈虧平衡上方，這一成果來之不易，歐佩克希望油價保持在相對高位。另一方面，主產(chǎn)國按計劃增產(chǎn)已經(jīng)“心有余而力不足”，2022年前三個月，歐佩克堅持40萬桶/日的增產(chǎn)計劃，但事實上可能僅勉力完成計劃的一半。此外，在“脫碳”的時代背景下，化石能源投資不足限制了增產(chǎn)潛力，這也決定了未來原油市場長期波動的主旋律。

 

除了歐佩克，美國大型頁巖油企業(yè)增產(chǎn)的積極性也不高。中小型原油廠商由于無需承擔股東壓力，增產(chǎn)意愿相當旺盛，面對高油價已經(jīng)積極行動。不過整體而言，目前市場原油供應已經(jīng)十分緊俏，“現(xiàn)貨溢價”現(xiàn)象便反映了這一點，近期交割的石油價格高于隨后幾個月交割的合約價格。

 

 

盡管產(chǎn)油國增產(chǎn)乏力未來有望推動油價繼續(xù)上行，但短期內(nèi)地緣政治因素對油價的影響其實更大。

 

俄烏局勢仍劍拔弩張，若局勢惡化導致供應中斷將利多油價。即使伊核協(xié)議達成，伊朗原油能否短時間涌入國際市場也是值得懷疑的，這受伊朗原油可短時間快速進入市場的庫存量、產(chǎn)量提升速度、增產(chǎn)空間等多重因素影響。另一方面，如果俄烏局勢升級后俄羅斯對歐洲的原油出口瞬間中斷，那么會推動油價飆升，否則影響將會比較溫和。

 

多空因素博弈下油市未來存在多種可能。如果伊朗原油能夠在短時間內(nèi)涌入市場，而俄羅斯原油出口未受俄烏局勢影響，這是一個非常顯著的利空走勢；反之，如果俄羅斯原油出口受到俄烏局勢影響而大量中斷，而伊朗原油出口不能馬上補充上來，對國際原油價格的上漲驅(qū)動力將非常強大；第三種情形就是二者相互抵消；第四種情形下，如果兩個因素造成影響的時間不同步，這種情況下油市前景會更復雜。未來市場需要關注的焦點是，高油價是否會抑制需求，進而打壓價格。