油價(jià)｜多空交織，油價(jià)走勢(shì)充滿不確定性

近期油價(jià)走勢(shì)主要受到兩大地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的推動(dòng)：伊朗石油可能重返市場(chǎng)以及俄烏緊張局勢(shì)。若伊核協(xié)議達(dá)成將利空油價(jià)，如果俄烏局勢(shì)升級(jí)則將利多油價(jià)。

 

 

 

盡管油價(jià)處于高位，歐佩克仍拒絕加速增產(chǎn)。2月20日在沙特利雅得舉行的能源會(huì)議上，阿拉伯聯(lián)合酋長國、科威特和伊拉克等國能源部長均表示，歐佩克+應(yīng)堅(jiān)持目前的協(xié)議，保持市場(chǎng)供給平衡，從而避免任何供應(yīng)過剩的情況出現(xiàn)。

 

油價(jià)高企之際，歐佩克為何仍拒絕加速增產(chǎn)？對(duì)此新紀(jì)元期貨研究所所長王成強(qiáng)表示，在此前油價(jià)暴跌后歐佩克進(jìn)行了“價(jià)格曲線管理”，隨后國際油價(jià)逐步重返主產(chǎn)國財(cái)政盈虧平衡上方，這一成果來之不易，歐佩克希望油價(jià)保持在相對(duì)高位。另一方面，主產(chǎn)國按計(jì)劃增產(chǎn)已經(jīng)“心有余而力不足”，2022年前三個(gè)月，歐佩克堅(jiān)持40萬桶/日的增產(chǎn)計(jì)劃，但事實(shí)上可能僅勉力完成計(jì)劃的一半。此外，在“脫碳”的時(shí)代背景下，化石能源投資不足限制了增產(chǎn)潛力，這也決定了未來原油市場(chǎng)長期波動(dòng)的主旋律。

 

除了歐佩克，美國大型頁巖油企業(yè)增產(chǎn)的積極性也不高。中小型原油廠商由于無需承擔(dān)股東壓力，增產(chǎn)意愿相當(dāng)旺盛，面對(duì)高油價(jià)已經(jīng)積極行動(dòng)。不過整體而言，目前市場(chǎng)原油供應(yīng)已經(jīng)十分緊俏，“現(xiàn)貨溢價(jià)”現(xiàn)象便反映了這一點(diǎn)，近期交割的石油價(jià)格高于隨后幾個(gè)月交割的合約價(jià)格。

 

 

盡管產(chǎn)油國增產(chǎn)乏力未來有望推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)上行，但短期內(nèi)地緣政治因素對(duì)油價(jià)的影響其實(shí)更大。

 

俄烏局勢(shì)仍劍拔弩張，若局勢(shì)惡化導(dǎo)致供應(yīng)中斷將利多油價(jià)。即使伊核協(xié)議達(dá)成，伊朗原油能否短時(shí)間涌入國際市場(chǎng)也是值得懷疑的，這受伊朗原油可短時(shí)間快速進(jìn)入市場(chǎng)的庫存量、產(chǎn)量提升速度、增產(chǎn)空間等多重因素影響。另一方面，如果俄烏局勢(shì)升級(jí)后俄羅斯對(duì)歐洲的原油出口瞬間中斷，那么會(huì)推動(dòng)油價(jià)飆升，否則影響將會(huì)比較溫和。

 

多空因素博弈下油市未來存在多種可能。如果伊朗原油能夠在短時(shí)間內(nèi)涌入市場(chǎng)，而俄羅斯原油出口未受俄烏局勢(shì)影響，這是一個(gè)非常顯著的利空走勢(shì)；反之，如果俄羅斯原油出口受到俄烏局勢(shì)影響而大量中斷，而伊朗原油出口不能馬上補(bǔ)充上來，對(duì)國際原油價(jià)格的上漲驅(qū)動(dòng)力將非常強(qiáng)大；第三種情形就是二者相互抵消；第四種情形下，如果兩個(gè)因素造成影響的時(shí)間不同步，這種情況下油市前景會(huì)更復(fù)雜。未來市場(chǎng)需要關(guān)注的焦點(diǎn)是，高油價(jià)是否會(huì)抑制需求，進(jìn)而打壓價(jià)格。