預(yù)測(cè)｜國(guó)際油價(jià)高位震蕩，四季度布倫特原油均價(jià)或?qū)⑦_(dá)到98美元/桶

2022年三季度，國(guó)際油價(jià)震蕩下行，布倫特均價(jià)為97.70美元/桶。經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策主導(dǎo)了國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)。

 

因全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大、伊核談判一度取得進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，國(guó)際油價(jià)從7月初的113.5美元/桶的高位震蕩下行，至9月23日下跌至86.75美元/桶，創(chuàng)7個(gè)月來(lái)新低。預(yù)計(jì)四季度，原油期貨價(jià)格走勢(shì)存在較大不確定性。

 

 

俄羅斯石油產(chǎn)量或因制裁出現(xiàn)大幅下降。根據(jù)已公布的第六輪對(duì)俄制裁措施，歐盟將于2022年12月5日前禁止俄羅斯石油進(jìn)口、禁止為運(yùn)輸俄油的船只提供保險(xiǎn)及再保險(xiǎn)服務(wù)，2023年2月5日前禁止俄羅斯成品油進(jìn)口。對(duì)俄石油限價(jià)令在具體落實(shí)過(guò)程中存在一些問(wèn)題，包括保險(xiǎn)業(yè)是否愿意參與制裁并對(duì)俄石油價(jià)格進(jìn)行監(jiān)管；對(duì)摻混的俄石油應(yīng)該如何進(jìn)行價(jià)格監(jiān)管；中國(guó)、印度、沙特、伊朗等其他國(guó)家是否愿意配合制裁；美國(guó)的長(zhǎng)臂制裁是否有效。根據(jù)IEA，2022年12月制裁生效后，俄羅斯石油產(chǎn)量將降至9.5百萬(wàn)桶/天，比俄烏沖突前下降約1.9百萬(wàn)桶/天。

 

OPEC+啟動(dòng)大幅減產(chǎn)。OPEC+會(huì)議決定2022年11月起，以8月產(chǎn)量配額為基礎(chǔ)將原油產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)2百萬(wàn)桶/天，并將限產(chǎn)延長(zhǎng)一年至2023年12月。此次減產(chǎn)意在阻止美國(guó)確立將大宗商品價(jià)格用作地緣政治目標(biāo)的先例，否則這種制裁手段可能變?yōu)槌B(tài)化并作用于世界上其他資源生產(chǎn)國(guó)。OPEC+啟動(dòng)大規(guī)模減產(chǎn)措施后，11月起全球石油市場(chǎng)將形成約1百萬(wàn)~1.6百萬(wàn)桶/天的供應(yīng)缺口。歐盟12月5日實(shí)行對(duì)俄羅斯海運(yùn)石油的禁運(yùn)令之后，供應(yīng)缺口將擴(kuò)大至約1.9百萬(wàn)~2.5百萬(wàn)桶/天。即便美國(guó)繼續(xù)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，但市場(chǎng)供應(yīng)仍將存在短缺，將大概率導(dǎo)致西方對(duì)俄羅斯石油實(shí)施限價(jià)令的計(jì)劃破產(chǎn)。盡管美國(guó)在醞釀針對(duì)沙特阿拉伯等OPEC+成員國(guó)的報(bào)復(fù)性措施，但由于事關(guān)產(chǎn)油國(guó)生命線，預(yù)計(jì)OPEC+后續(xù)決議堅(jiān)決執(zhí)行減產(chǎn)、維護(hù)產(chǎn)油國(guó)共同利益。

 

美國(guó)石油產(chǎn)量緩慢增長(zhǎng)。受社會(huì)能源轉(zhuǎn)型意識(shí)增強(qiáng)、美國(guó)政府長(zhǎng)期政策不明朗、市場(chǎng)融資成本增加的影響，美國(guó)石油生產(chǎn)商普遍傾向于“量低價(jià)高”的經(jīng)營(yíng)策略以避免投入風(fēng)險(xiǎn)。由于難以獲得足夠的資金投入，美國(guó)石油生產(chǎn)的增長(zhǎng)不及預(yù)期。根據(jù)EIA的預(yù)計(jì)，四季度美國(guó)原油產(chǎn)量12.2百萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)0.36百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)0.54百萬(wàn)桶/天，但仍比疫情前2019年的水平低0.73百萬(wàn)桶/天。

 

伊朗所受制裁難以取消。根據(jù)IEA預(yù)測(cè)，伊朗最多可增加1.3百萬(wàn)桶/天的原油供應(yīng)。然而，近期伊核協(xié)議談判再次破裂。伊朗與歐美缺乏信任、與俄羅斯合作密切，預(yù)計(jì)伊朗難以在短期內(nèi)重返國(guó)際原油供應(yīng)市場(chǎng)。

 

氣價(jià)高企導(dǎo)致的天然氣轉(zhuǎn)燃油（氣轉(zhuǎn)油）增加。受烏克蘭危機(jī)升級(jí)、北溪天然氣管道受損、俄羅斯天然氣供應(yīng)受限以及冬季極寒天氣預(yù)期的影響，全球天然氣和液化天然氣價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，目前幾乎是高硫燃料油價(jià)格的5~6倍。根據(jù)普氏能源，受極高的氣價(jià)推動(dòng)，三季度氣轉(zhuǎn)油造成的石油需求增量為35萬(wàn)桶/天。預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月躍升80%以上至63.3萬(wàn)桶/天，其中歐洲增量30.8萬(wàn)桶/天、亞洲增量27.1萬(wàn)桶/天。

 

 

新冠疫情反復(fù)來(lái)襲。目前，奧密克戎亞型毒株 BA.5在全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)廣泛傳播，比之前的毒株傳播性更強(qiáng)。世衛(wèi)組織專家預(yù)計(jì)，隨著北半球冬季來(lái)臨，加上更危險(xiǎn)的變異毒株可能出現(xiàn)，全球因新冠疫情導(dǎo)致的住院和死亡人數(shù)都會(huì)激增，不少國(guó)家或加強(qiáng)防疫措施以及疫苗接種工作。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及石油需求因疫情存在不確定性，從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及石油市場(chǎng)造成影響。

 

全球經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化。全球經(jīng)濟(jì)因疫情、通貨膨脹、烏克蘭危機(jī)、貨幣政策收緊等因素拖累，面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。根據(jù)IMF于10月的預(yù)測(cè)，2022全球GDP增速3.2%，比年初預(yù)測(cè)值下調(diào)1.2個(gè)百分點(diǎn)。歐洲央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)在今年四季度陷入停滯，2022年GDP增速3.1%。

 

歐美央行加速收緊貨幣政策。為了應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)，歐美央行開始退出貨幣寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)于3~9月連續(xù)五次加息，累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)；歐洲央行于7月和9月兩次加息，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)。歐美央行連續(xù)加息，顯示控制通脹已成為其政策重心，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)退居其次。美國(guó)通脹仍未見(jiàn)頂，回落趨勢(shì)存在不確定性，激進(jìn)加息將持續(xù)；預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11-12月加息兩次、累計(jì)100~125個(gè)基點(diǎn)。歐元區(qū)能源危機(jī)進(jìn)一步加劇，高通脹仍難解決，流動(dòng)性將繼續(xù)收緊；預(yù)計(jì)歐央行年內(nèi)將大幅加息兩次，后續(xù)加息空間在125個(gè)基點(diǎn)以下。受歐美央行加息的影響，國(guó)際油價(jià)承受下行壓力。

 

 

展望四季度，基準(zhǔn)情景下，受經(jīng)濟(jì)下行、通脹高企、疫情反復(fù)及極端天氣影響，全球液體燃料需求增速放緩，IEA預(yù)計(jì)全球四季度需求100.9百萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)1.0百萬(wàn)桶/天，與去年同期基本持平，比2019年同期減少0.3百萬(wàn)桶/天。

 

全球石油產(chǎn)量預(yù)期受地緣政治因素影響，包括西方國(guó)家與俄羅斯的博弈、伊核談判進(jìn)展、OPEC后續(xù)決議、區(qū)域局勢(shì)動(dòng)蕩等，預(yù)計(jì)四季度全球液體燃料供應(yīng)約100百萬(wàn)桶/天，低于市場(chǎng)需求。全球石油庫(kù)存持續(xù)處于低位且難以大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)，對(duì)油價(jià)形成基本支撐。歐美央行大幅加速貨幣政策，持續(xù)施壓油價(jià)。

 

市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌與對(duì)石油供應(yīng)不足的擔(dān)憂將共同左右國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，國(guó)際油價(jià)大概率高位震蕩。預(yù)計(jì)2022年四季度布倫特均價(jià)區(qū)間90~98美元/桶；全年區(qū)間98~104美元/桶。