復(fù)盤(pán)油價(jià)十年歷史表現(xiàn)，看當(dāng)下國(guó)際原油市場(chǎng)

 

經(jīng)歷過(guò)地緣因素顯著震動(dòng)的2022年，2023年國(guó)際原油市場(chǎng)的行情畫(huà)卷已經(jīng)展開(kāi)。那么2023年國(guó)際原油價(jià)格將作何表現(xiàn)，我們?cè)噲D通過(guò)復(fù)盤(pán)歷史，尋找潛在的關(guān)鍵性因素，溫故知新。

 

 

可以看到，過(guò)去十年，波動(dòng)劇烈的年份主要是2020年，新冠疫情首次登場(chǎng)、成為對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的主要影響因素，也是導(dǎo)致2020年第一季度價(jià)格暴跌的重要推手。由于歐美國(guó)家當(dāng)年5月即逐漸放開(kāi)疫情管控，因此第二季度需求回升帶動(dòng)價(jià)格暴漲。除此之外，可以看到2022年第一季度的俄烏沖突也導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲。

 

 

如果剔除掉2020年這一特殊年份，可以看到油價(jià)季節(jié)性波動(dòng)的分布會(huì)更加清晰。雖然國(guó)際原油價(jià)格影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜，并不具備明顯的淡旺季特征，但從過(guò)去十年的歷史數(shù)據(jù)可以看出，第一季度漲勢(shì)為主、跌幅普遍較小，第二季度同樣較為強(qiáng)勢(shì)，只有2012年出現(xiàn)明顯下跌；第三季度跌勢(shì)增強(qiáng)，且上漲年份的漲幅相對(duì)較?。坏谒募径葎t有3年（2014、2015、2018）出現(xiàn)顯著大跌，除此之外穩(wěn)中小漲為主。

 

上一段中提到的、第二季度的異常跌勢(shì)為2012年，主要原因是歐債危機(jī)仍在發(fā)酵，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，拖累原油需求預(yù)期。而第四季度的三次大跌，有兩次都是跟OPEC有關(guān)，2014年和2015年第四季度油價(jià)跌勢(shì)背后都是因?yàn)镺PEC沒(méi)有進(jìn)行減產(chǎn)操作或默認(rèn)可增產(chǎn)（2014供應(yīng)充裕的背景下OPEC決定不減產(chǎn)、2015年OPEC在美聯(lián)儲(chǔ)7年來(lái)首次加息的背景下、取消產(chǎn)量上限），導(dǎo)致油價(jià)大幅承壓。2018年則主要與Trump有關(guān)，在貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)黯淡的背景下，一方面反對(duì)OPEC減產(chǎn)，一方面未能對(duì)伊朗的原油出口形成有效制裁。

 

歷史上能夠?qū)е掠蛢r(jià)出現(xiàn)顯著走跌的，通常是大事件或重要組織、國(guó)家的表現(xiàn)。而上文中提到的歐債危機(jī)、OPEC不減產(chǎn)及Trump政令，當(dāng)前市場(chǎng)均已不復(fù)存在。從這個(gè)角度看，2023年值得關(guān)注的下行風(fēng)險(xiǎn)，還是歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)及加息進(jìn)程，也只有這個(gè)因素可能在后續(xù)給油價(jià)帶來(lái)新的壓力。

 

 

 

即將到來(lái)的3月，歷史上來(lái)看除2020年暴跌外，其他年份的漲跌表現(xiàn)幾乎平分秋色，但從主要影響因素來(lái)看，依然值得2023年參考的是兩點(diǎn)，即美國(guó)原油庫(kù)存的表現(xiàn)及俄烏局勢(shì)?？梢钥吹?，歷史上多個(gè)年份的3月跌勢(shì)都是由于美國(guó)原油庫(kù)存偏高導(dǎo)致，而今年美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存已經(jīng)8周連漲，后續(xù)表現(xiàn)值得關(guān)注；俄烏局勢(shì)則因近期傳聞俄羅斯可能發(fā)動(dòng)大規(guī)模進(jìn)攻，地緣存加劇風(fēng)險(xiǎn)。

 

綜上所述，俄烏局勢(shì)仍是2-3月的不確定性因素，若地緣沒(méi)有大的波動(dòng)，則3月市場(chǎng)可能延續(xù)空好對(duì)峙狀態(tài)，利空主要來(lái)自美國(guó)原油的持續(xù)累庫(kù)及歐美經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，利好則來(lái)自O(shè)PEC+減產(chǎn)氛圍及中國(guó)需求的復(fù)蘇。
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